培育“专精特新”中小企业上市的路径与策略选择

主持及整理：杨晓猛 中共大连市委党校教授

嘉  宾：

方建儒 大连亚明汽车部件股份有限公司总经理

孙士卫 大连吉星柔性电路板有限公司总经理

李永宾 中触媒集团有限公司执行董事、副总裁

于龙义 大连日佳电子有限公司副董事长

冯  薇 国浩律师（大连）事务所合伙人

刘宇航 江海证券场外市场部董事副总经理

金  丽 中国银河证券庄河向阳路营业部总经理

杜宏旭 安永（中国）企业咨询公司大连分公司税务与商务咨询经理

胡剑锋 大连创业工坊董事长

培育专精特新中小企业上市须具备的条件

方建儒：一是企业科技创新属性要强。强化企业创新主体地位，加大金融市场和金融工具对科技创新的支持力度，符合上市遴选要求和条件。二是企业要树立资本市场意识。做好企业盈利能力、成长性等基础性工作，借助资本市场集聚资源。三是政府要加强培育引导。建立国家级、省级、市级专精特新企业梯队，推动储备一批、晋升一批、挂牌一批，针对拟上市和拟挂牌企业要加强上市前的辅导和服务。

孙士卫：企业上市主要的财务指标有销售额、利润持续增长、自主研发专利产品等。企业上市财务数据要真实、透明和健康，产品有竞争力、合适的战略投资方、合理的客户群分布比例，都是企业上市应具备的条件。

刘宇航：北交所上市条件中对企业盈利指标有明确要求，如预计市值2亿元以上的企业，2年净利润均值超过1500万元，平均净资产收益率大于8%，最近1年净利润大于2500万元且加权平均资产大于8%；预计市值4亿元的企业，最近2年营收平均大于1亿元，最近营收增长大于30%，最近1年活动现金为正值。

李永宾：从创新型中小企业到专精特新小巨人，从专精特新重点小巨人、单项冠军到领航企业，需要时间的积淀。实体研发型企业用十年以上时间考虑上市应是合理预期。需具备的上市条件：一是合理的股东结构。企业管理层与投资资本相互促进、良性循环。二是法律规范要求。企业可出具合法证明，如资本规范有红线意识等。三是持续稳定的盈利模式。四是实际控制人团队且组织机构健全规范。五是企业战略意图明确。企业有清晰的战略意图，未来十年产业规划明确。

于龙义：企业上市具备的核心条件有：清晰的企业战略规划；持续稳定的盈利模式；合理的股权结构；健全的财务体系；风险投资意识等。

胡剑锋：一是盈利能力。经营水平是企业发展的第一要务，盈利能力是企业发展的根本。二是可持续发展能力。企业要有持续的研发投入，具有独到之处才是专精特性。三是风险控制能力。注重企业治理结构和治理体系建设。

冯薇：一是知识产权保护。知识产权是企业技术研发实力的体现，是企业鼓励创新的核心要素。完善的知识产权保护机制及战略、策划和管理体系，是企业上市的重要一环。二是人才支撑。加强人才队伍建设，可采用员工持股、股权激励等留住人才。

金丽：一是上市筹划整改。让证券商、律师、会计师等中介机构进入，提前做好规划，加强主营业务，降低关联交易。二是改制规范运作。企业法人治理结构规范运作，完善信息披露制度、审计委员会制度、财务人事管理制度等，连续计算业绩、加快上市进度。三是上市辅导工作。学习上市规则，选择上市最优方案，设计股权激励等。

杜宏旭：一是税务合规。企业要有税务合法证明。政策之外，税务不合规，历史期间合规申报需要提交补税金额、滞纳金、财务数据变动延长报告期、合规申报税务争议、全税种的税务健康检查等。二是税务筹划。企业上市准备要有前瞻性，对企业并购、股份转让、企业分立等做好重组方案，对退出机制、资金管理机制等做好税收筹划。三是税收激励。合理充分利用企业的科创属性，享受减税降费政策，实施一定比例的税收优惠。四是税收科技应用。企业加强税务自动化团队建设，坚定以数治税的决心，提高管理效能。

培育专精特新中小企业上市存在的主要问题

方建儒：一是投资资金保障。重资产制造企业投资规模大、研发周期长、资金压力大，其毛利率、净资产收益率等指标较低，与上市盈利水平要求有较大差距。二是流动资金保障。企业应收账款周期为1个月至3个月以上，流动资金压力大，存在流动资金安全风险，银行信用贷款不能满足流动资金需求。

孙士卫：一是上市融资知识不足。企业擅长做产品，但与上市相关的专业人才、专业知识缺乏，有的企业管理层对上市目的存有暴富心态。二是企业创新不可持续。企业缺少可持续竞争力，销售额增量和利润增量受限，达不到上市指标要求。三是其他潜在风险。如与投资方签署对赌协议，部分条款不清晰带来的潜在风险。

于龙义：一是企业产品发展。既要符合国家产业战略要求、行业前景好，又要保持长期市场竞争力，面临不小挑战。二是科技人才支撑。科技人才吸引、储备、留存等有待加强。三是企业员工持股计划。企业员工持股改革有待推进和规范。四是市场开发能力。市场需求认知有待深入，企业市场开发不完全。五是企业运营能力。企业法律意识、财务运营不规范，有待进一步提高规范性。六是企业流动资金。企业流动资金不畅，应收账款账期等存在较大风险。七是产业链供应链布局。产业链供应链分布不均衡，生产供给的长期性、稳定性受到冲击。

刘宇航：一是企业稳定程度。企业经营缺乏稳定性，最近两年内主营业务或实际控股人有重大变化。二是持续经营能力。企业最近1年净利润对关联方有很强的依赖性或由重大不确定客户带来的高采购额，但业务缺乏连续性。三是非经营性损益。政府补贴、税收优惠减免等企业非经营性收入高。四是财务信息披露。企业财务信息披露质量不高，客户集中度高，报告期业绩严重下滑，关联交易占比大。

冯薇：一是企业治理结构不完善。股东结构不规范，股权不清晰，股东代持存在瑕疵；公司业务不合规，没有内控制度。二是实控人对资本市场不了解。合规成本高，历史遗留成本高，上市中断企业多。三是竞争对手阻挠。企业知识产权权属存在纠纷，竞争对手以诉讼方式影响其上市进程。

优化专精特新中小企业上市路径及策略

方建儒：一是健全遴选工作机制，对符合上市要求的企业进行分类选拔、精准施策、政策激励。二是提供专属化金融产品服务。根据不同类型企业，科学匹配好企业贷款期限，扩大专精特新企业长期贷款和续贷规模，加大金融供应链支持。三是降低投资风险。科创属性强的企业应采取租赁方式、合资合作方式等，共同降低企业投资风险。

刘宇航：专精特新企业要有筹划上市计划，做好规范加快上市进程。发展速度慢、重资产企业优选北交所上市，规模大的企业可选择科创板上市。

李永宾：一是券商选择。选择市场排名靠前、拥有强大实力、具有独立判断思想和信服力的券商。二是会计事务所选择。会计事务所负责严谨，前期没有受到证监会处罚，资本市场过会率高。三是战略投资者选择。企业慎重对待对赌条款，充分考虑潜在风险。四是上市规范性要求。对于4亿元以下销售收入企业，建议选择新三板上市路径，解决企业规范性，再进行高等级规则的转板准备。

于龙义：一是企业治理结构。股权结构合理，股东大会、监事会、管理层等清晰规范；关注独立运营，减少不必要关联交易。二是企业发展战略。关注十年或更长时间的产品结构、产品周期、产品运营等，保持持续稳定的盈利模式。三是企业运营能力。企业财务体系建设规范健康，积极对标上市条件，企业运营瑕疵逐步改善。四是第三方机构合作。选择有影响力和知名度的券商、法律顾问、会计事务所、战略投资者等，做好上市前准备工作。

冯薇：一是上市板块选择。根据企业所在的行业、规模、审核速度、市场估值等选择适合自身的上市板块。二是上市审核要求。上市审核是优中选优的过程，企业营业收入、利润率、资产负债率、研发投入比率等指标要符合申报条件要求。